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可以点卡支付的娱乐场|新榨季白糖市场确定和不确定性分析

2020-01-11 15:01:05        浏览量: 2596次

可以点卡支付的娱乐场|新榨季白糖市场确定和不确定性分析

可以点卡支付的娱乐场,从去年底我们的年度宏观和商品策略报告中提出农产品板块需要加强关注,在板块轮动的过程中,工业周期可能迎来后周期运行时代,在流动性刺激稳定情况下,集中表现可能是价格波动和工业利润下行的趋势,而农产品在工业后周期时代将会表现出其较为刚性的供需特征,工业扩张周期过程中造成的工农剪刀差将会在这个时期出现较为明显的缩小和放慢,并且我们结合目前几个主要农产品的运行周期来看,2019年开始农产品板块的相对强势运行是我们在年初的基本判断。

usda数据,全球产消差额和库消比数据说明,2018/2019年产需宽松状态和库存有明显改善,预计主要产糖和出口国巴西、印度、泰国将会有明显趋紧转变,在巴西产量2019/2020年榨季的预计与部分机构有所分歧,但整体表现均预计全球白糖供需趋紧变化。

预计2019/20销售年度(my)的全球产量将增加200万吨,至1.81亿吨(原值),因为巴西和欧盟的产量增加抵消了印度8%的降幅。由于埃及、印度、印度尼西亚和巴基斯坦等市场的增长,预计消费(连续25年增长)将上升。在需求旺盛的情况下,印度、中国、巴基斯坦和泰国的出口预计会上升,全球库存预计会下降8%。

巴西的产量预计将反弹250万吨,至3200万吨,因为12月和1月的干旱天气被2月和3月的稳定降雨和甘蔗收成的改善所抵消。大约有38%的甘蔗作物将被加工成糖,而62%的是乙醇,这是以前作物产量创历史新低的蔗糖的适度回收率。消费、出口和库存都随着产量的增加而增加。

泰国的产量预计为290,在面积稍低的地区,消费量下降了1000吨,至1390万吨。由于直接食糖消费和食品加工的需求,消费量略有上升,预计将超过非酒精饮料减少的食糖需求(由于2017年对某些含糖饮料实施了消费税,并将增加2019年)。由于供应量高,预计出口量将达到创纪录的1190万吨,库存也将下降。

由于面积和产量下降,印度的产量预计将下降8.4%至3030万吨。由于经济增长,预计消费量将创历史新高。出口量预计为350万吨,总出口量预计包括根据预先授权计划再出口的100万吨食糖,其余250万吨作为商业销售。库存下降4%,但是3个月消费量最低库存要求的两倍多。

据预测,中国的产量将连续第四年增长,增长10万吨至1070万吨,主要原因是内蒙古甜菜面积扩大,虽然消费量持平,但据估计,近年来淀粉类甜味剂的消费量已经取代了300-400万吨糖。进口不变,由于国内消费和生产之间的差距,预计库存将连续第五年下降。

unica:如前期预期,10月16日双周报显示2019/2020榨季压榨进度稍缓,近两个月压榨进度明显提升,甘蔗压榨量大幅提升,前两个榨季现阶段的压榨进度基本上完成85%左右,压榨若回复到2017/2018水平,下阶段至少需要压榨8600万吨,基本相当远2018/2019同期压榨量,本榨季压榨量恢复至2017/2018榨季水平可能性加大,但是由于2018年甘蔗耕种面积稍有减少,明显超出的可能性不大,最终巴西糖产量主要还要看制糖比的高低。

unica:如前期预期,10月1日双周报显示近期收榨进度明显加快,9月第二周压榨明显提升,单周期trs指标水平超出上一榨季同期,从累计trs指标来看,同比依然下降2.37%,糖产量累计数据同样下跌2.39%,由于压榨进入后期,trs指标大概率稳步下滑,甘蔗压榨量保持高的同比增速,制糖比难以明显改善的情况下,压榨量提升成为产量增加的唯一动力。

按照usda预估巴西糖增产250万吨,中南部约占巴西糖产量的90%测算,中南部增产225万吨,下一阶段需产糖530万吨以上,同比需增超过50%,假设压榨恢复至2017/2018水平附近,下阶段制糖比估计至少需要提升至45%以上,全榨季制糖比需要维持在35%附近。如此,如果压榨保持后劲,巴西产糖增量有望如usda预期。

unica:自2008年以来甘蔗耕种面积增速持续降低,2014后耕种面积明显减少,加上价格的持续低迷限制压榨,成为导致甘蔗压榨量2015年后逐步缩减的主要原因,在其他条件(单产、含糖量、制糖比等)不发生大的变化情况下,2019/2020榨季产量很难有明显的起色。

本榨季主要处于整体供需改善的情况下,商品价格,加工利润和产量之间相互影响的平衡过渡期,对整个市场的预期可能会对供需面过渡期产生重要影响,现价段价格的强弱和比较优势(白糖、乙醇)也会影响自身未来的走势。压榨量是否能够持续增长决定本榨季巴西的产量变化,在整体耕种面积减少的情况下压榨量快速回复压力较大,也有机构如f.o.lich预计巴西中南部出现减产。

unica:巴西国内乙醇相对汽油价格比值小幅回升,但让然保持相对的价格优势,近期原糖价格短期走强使乙醇溢价估算至小幅走低,也就是说原糖相对乙醇变得更强,在这个预期下,加工糖的相对收益提升,有利于糖的生产,但是目前乙醇溢价并没有出现大幅下滑,依然维持相对高位,乙醇销售持续维持增长,这也是制糖比整体没有明显提升的原因,乙醇溢价维持高位也是未来影响糖产量的主要原因之一,本轮周期的启动也需要价格本身的配合,进一步推动库存、进出口、产销持续趋紧变化。

usda:印度产量2018/2019产量超过巴西成为全球最大的蔗糖生产国,库存水平出现大幅飙升,印度政府实行出口补贴政策鼓励对外出口食糖,这成为全球供应的冲击因素之一,由于气候原因,预计2019/2020产量下跌,但高库存和出口仍然是全球糖价的一大不确定影响因素,印度糖出口情况需要持续关注印度国内外价格和补贴政策。印度政府8月28日批准向糖厂提供每吨10448卢比的糖出口补贴,鼓励糖厂出口量600万吨。2019年9月3日,从2019年12月1日至2020年11月30日,进一步提高一年期掺汽油乙醇的采购价格。所有工厂都能从该计划中受益。对乙醇供应商的有报酬的价格将有助于减少蔗农的欠款,在这个过程中有助于最大限度地减少蔗农的困难。

usda:印度糖价继续保持坚挺,特别是自2018年4月以来,批发糖以每公吨29500卢比价格上涨了24%,至2019年9月的每公吨36500卢比,与现行的粗糖价格持平。与此同时,粗糖在2019年2月触底,一个月前上涨30%,达到每公吨38000卢比的峰值,原因是甘蔗供应相对较短缺(同样多的甘蔗被转移到糖厂)。一般来说,由于国内和国际价格变动,粗糖价格与糖价同步变动,要么溢价,要么打折。目前,国际食糖的售价比印度食糖(批发)低38%以上,这一差距进一步扩大,在过去12个月里,国际食糖的售价比印度食糖低14%,部分原因是印度卢比(相对于美元)升值2%。补贴只能让印度糖稍增竞争力。不考虑其他因素,按照目前价格测算,(38000-10448)/71/2204=0.17美元/磅,出口竞争力不大。

usda:2019/20年泰国食糖产量预计较少100万吨左右至1354万吨,出口下调至1050万吨,主要由于产量减少和全球经济环境不景气,但是仍然高于上一年度,预计原糖出口增至650万吨。

据中国糖业协会统计,截至8月底,2018/19年度全国累计销售食糖960.3万吨,销糖率89.2%,同比增加3个百分点。

本月估计,因食糖转口贸易好于预期并将持续,2018/19年度食糖出口量上调至18万吨。8月份,国产食糖去库存加快,推动了国内糖价继续回升,但随着双节备货进入尾声,2018/19年度后期国内糖价将仍以平稳运行为主。

8月份,广西天气条件总体有利于甘蔗拔节期生长,云南降水增多,缓解了旱情,但蔗农的田间管护积极性下降和虫灾可能降低甘蔗产量。后期天气与病虫害对甘蔗生长的影响仍需密切关注。本月对2019/20年度中国食糖预测数据未作调整。

10月份,2018/19年度中国食糖产销已经结束,食糖价格连续第二个年度下跌,年度均价为每吨5253元,在预测范围内,比上年度每吨跌了395元,跌幅为7.0%;国际食糖价格也连续两个年度下跌,年度均价为每磅12.4美分,在预测范围内,比上年度每磅跌了0.3美分,跌幅为2.5%。

2019/20年度中国食糖产销开始,新疆和内蒙古等甜菜糖产区已经陆续开机生产,甜菜糖生产基本正常。由于甘蔗种植与生长期间,广西和云南主产区分别遭受了虫害、干旱等不利影响,预计2019/20年度中国甘蔗糖产量稳中有降,但本年度食糖生产刚刚开始,其影响程度仍需密切观察。本月对2019/20年度中国食糖预测数据暂不调整。

中国进口糖上半年进口进度明显较去年放缓,上半年同比进口减少30万吨,下半年7月份开始进口出现明显增加,进口进度后移,8月和9月单月分别进口47万和42万吨,同比大幅增长,9月累计进口239万吨,同比增长21.32%。

今年5月底发放许可证,进口6-12月集中进口,2018年配额内食糖进口194.5万吨,许可证150万吨,实际进口282万吨。2019年许可证发放135万吨,配额内发放数量194.5吨,假设额度用满进口压力降会较大。根据总的进口量304万吨的估计,四季度至少有65万吨进口,同比有所放缓,进口压力减小,但国外价差可能会刺激进口。

由于全球整体经济增速放缓,高库存和出口使糖全球供应没有得到实质性的转变,巴西泰国主要出口国的升贴水水平低迷并不支持国际糖价上涨。

10月份以来,基本进入年初预计的第五阶段行情,虽然从价格走势上看,国内糖价出现明显的回升,但是从供需和国际糖价的运行我认为并不能肯定行情会在这个阶段快速启动,仍然处于确认阶段,但是并不代表仍需要继续等待,年初的底部确认后,从长期投资的角度看今年的运行区间多余长期资金来讲均可以参与少量布局,但是短期交易需要考虑价格的波动,需要继续关注基本面特别是国际市场的变化,进口将国内与国际糖市连接,国际糖价将是本轮周期性行情启动的必要条件,ice基金净多数据仍然偏空。并且我们可以从国内的持仓和成交可以看出并没有出现明显的大幅增仓,成交活跃度增强,长期资金依然在建仓阶段。

期限从今年6月份由正向转为反向。现阶段基差走强,现货和近月表现较为强势,期限结构从季节性来看,4季度到春节随着消费好转,近月合约相抵强势表现将会延续。库存累计和消费影响,5月合约将会相对较弱,1-5价差走强和5-9价差维持弱势。

长期来看,对于新一轮周期启动阶段的判断没有发生变化,但在节奏上需要更加耐心,进入第四季度我们需要关注的是主产国巴西的收榨进度,印度的出口政策,和中国的进口节奏及新榨季的情况。

对于价格的运行,糖的全球供需转换依然是向偏紧运行,长期依然保持乐观态度,由于全球经济增长并不乐观,商品价格可能会受到一定的影响,但是这种影响在贸易环境更加复杂的环境下,整体运行周期可能会存在波动性向上运行的态势,短期快速启动上涨行情可能性不大,需要继续观察本榨季的供需平衡变化。

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